(二) 污水处理子行业分析

污水处理包括市政污水处理、工业废水处理，该行业属于典型的公用事业行业，产业政策是行业发展的最大驱动因素。目前工业废水处理行业处于低谷期，而市政污水处理行业预计会保持高景气，下面我们重点介绍市政污水处理行业的投资机会及相关公司。

政策上，《“十二五”规划纲要》等文件提出，推进污水处理厂建设、提高污水处理率、提高污水处理设施负荷率、加强污水管网建设、提高再生水回用率、提高污水排放标准，这一系列要求将推动市政污水处理行业实现快速发展。

此外，从2000年至2009年，全国生活污水排放量保持5.4%的年均复合增长率，至2009 年，全国生活污水排放量达到354.7亿吨。按照生活污水排放量每年以5.4%的速度增长、2015年城镇污水处理率平均值为80%、污水处理设施平均负荷率为80%计算，到2015年全国城镇污水处理能力需达到486.4亿立方米/年，即2.03亿立方米/日。相比2010年1.25 亿立方米/日的城镇污水处理能力，2011年至2015年，城镇污水处理能力需保持10%的年均复合增长率。即“十二五”期间，城镇污水处理能力需增长62%才能满足生活污水处理的需求。

“十一五”期间，污水处理行业计划投资额为3320亿元。根据中国水网披露，“十二五”期间，污水处理行业投资额预计为3800亿元，

相比“十一五”增长14.46%。

从市政污水处理行业投资结构来看，行业投资机会蕴藏在以下四个方面：污水处理设备及药剂生产、给排水管道生产，市政污水处理设施建设、污水管网铺设，城镇污水处理设施运营及维护。

在污水处理行业大发展的背景下，市政污水处理行业上市公司近三年盈利情况整体良好。从上下游结构来看，处于污水处理行业上游从事给排水管道生产的新兴铸管2009、2010、2011年连续三年均实现净利润较为良好的增长；处于产业链中游从事污水处理设施建设的碧水源、创业环保净利润逐年走高，特别是碧水源近两年盈利能力出现大幅提高，近四年净利润年均复合增长率达到48.62%；处于产业链下游从事污水处理厂运营的上市公司近四年业绩则波动较大，稳定盈利能力较差。

处在不同产业链的企业具有不同的盈利能力，而从事市政污水处理设施建设的企业盈利能力优异，相比工业废水处理设施建设企业，其具有更高的销售毛利率，这主要是因为：市政污水处理行业下游为地方政府，行业具有行政壁垒，因此市政污水处理设施建设业务具有较高的毛利率，一般在40%以上；工业废水处理行业下游为工业企业，相比政府，企业更加重视成本控制，且行业竞争更为激烈， 因此工业废水处理设施建设业务毛利率相对较低，一般为30%以下。

PS：重点企业简要介绍：

（1) 新兴铸管——新兴铸管主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件，此类产品主要应用在给排水领域。公司在全球范围内球墨铸铁管生产企业中排名第二，仅次于法国圣戈班，是国内最大的铸管生产企业，目前产能为170万吨，占国内产能的比重高达46%。“十二五”期间我国将新建配套管网16万公里以上，污水管道需求空间巨大，新兴铸管将直接受益于此。

（2) 创业环保——创业环保业务以污水处理为主，拥有纪庄子、东郊等多家污水处理厂和国内最好的污水处理研究中心，已形成了从研究设计到施工再到运营的污水行业完整的产业链。公司垄断了天津市内的污水处理市场，包揽天津市约44%的污水处理工作。此外，公司已开始有步骤的向全国扩张，在杭州、曲靖等地都有项目。未来五年，我国在县镇污水处理设施建设方面存在大量需求，创业环保将直接受益。

（3) 碧水源——碧水源是国内MBR市政污水处理行业龙头企业，业务覆盖MBR污水处理全产业链。公司拥有独特的业务拓展模式、先进的MBR工艺、丰富的建设经验、相比国外企业的价格优势、及雄厚的资金实力，综合实力位居业内首位。在国内掀起污水处理设施升级改造潮的背景下，碧水源将实现快速成长壮大。

（4) 维尔利——维尔利主要从事生活垃圾渗滤液处理设施设计、建设。公司是垃圾渗滤液处理行业的龙头企业，研发能力强、技术领先、工艺先进、盈利能力强，且可提供一体化服务。“十二五”期间国内存在大量的垃圾渗滤液处理设施新建、提标改造需求，公司有望乘势实现快速成长。

（5) 巴安水务——上海巴安水务股份有限公司是一家专业的水处理设备系统集成服务商。主营业务为水处理系统集成设备销售、水处理系统相关的技术服务和土建安装服务。公司先后获得“上海市小巨人培育企业”、“上海市院士专家企业工作站单位”等荣誉。