刚刚进入2018年，A股上市公司便在重组并购领域集中发力，值得注意的是，在上市公司加速推进重组并购事宜的同时，重组标的溢价率偏高的问题也越发凸显。

上市公司密集涉足高溢价重组

1月9日，厦华电子发布并购重组预案，拟通过定向增发的方式收购福光股份61.67%的股权，需要指出的是，重组预案公布的数据显示，福光股份61.67%股权的账面资产净值为38584.56万元，但其评估值却达到万元，换言之，厦华电子为收购福光股份61.67%的股权给出了415.56%的溢价空间。

除了厦华电子外，目前A股市场中愿为并购标的提供高溢价的上市公司同样为数不少，据涨声APP统计，目前A股市场中处于推进状态的上市公司并购重组事项共有164个（包括预案发布、股东大会批准、证监会审核、证监会已批准、正在过户等），从每次并购重组交易总价和并购标的物净资产账面价值相比来看，在剔除少数净资产账面价值或交易价值未公布的个股外，数据齐全的共有155起并购重组。其中，收购价格高于收购标的净资产账面价值的并购重组事项便多达146个。

就具体上市公司而言，以鹏欣资源定增收购宁波天弘100%股权为最高，整体交易总价达到19.09亿元，但注入资产账面净值仅有92.2万，收购溢价率高达2070.31倍，目前该并购重组正处于证监会反馈意见回复期，后期能否顺利推进还需等待。另外，涉及香江控股、南通锻压等17家上市公司的并购重组事项也都存在收购标的溢价率超过10倍的情况，而溢价率在5~10倍之间的重组并购事项有38起。

重组标的溢价过高有风险

在目前处于推进状态且并购标的溢价率超过1000%的18个重组并购事项中，有15个并购事项的收购标的属于属于互联网、生物制药、软件开发和文化传媒等新兴轻资产行业。

涨声APP认为，文化传媒、信息科技等新兴轻资产企业的未来估值很难有统一的评估标准，其资产在被评估时往往以未来预期中的高速发展时期的各项财务指标进行推算，因此涉及此类并购标的的交易溢价率通常较高。另外评估标注、评估方案、评估人员对评估结果影响巨大，我国评估机构的独立性明显不足，有时会“偏向”客户的要求，常常出现唱赞歌的情况，这也导致部分并购标的的溢价率过高。

涨声APP指出，虽然并购重组需从上市公司大战略、转型等各方面来看，但并购资产的价值也是不可忽视的指标。高溢价并购重组若顺利完成，标的资产能给上市公司带来多少回报，能不能实现1+1大于2的效果值得关注。而从以往并购中，标的资产给上市公司经营带来巨大风险的并不少，甚至引发标的资产和上市公司对簿公堂的也不新鲜。因此并购重组是把双刃剑，高溢价的并购和低溢价重组值得投资者从中回避风险和发现机遇。