福清二期核准开工，核电重启加速。福清二期是今年3 月继红沿河二期核准开工之后，国内批准的第二个核电项目，也是“华龙一号”首个落地的示范堆。福清二期由中核电力持股比例51%，华电福新持股比例39%，福建省投资开发集团持股10%，是我国继福岛事故后首个被核准开工的三代技术项目。除了福清二期项目之外，广西防城港核电二期工程也将采用“华龙一号”技术方案。我们预计随着福清二期的核准开工，核电将迎来新一轮的核准高峰期。根据我国《能源发展战略行动计划(2014~2020 年)》，到2020 年，核电装机容量计划达到5800 万千瓦，在建容量达到3000 万千瓦以上。我们预计今年未来6 年年均新开工和完成装机量大约在652 万千瓦左右，按照13000元/千瓦的单位投资估算，总投资超过5100 亿，每年的核电投资超过850 亿元，核电设备500 亿元/年，带动全产业链受益。

“华龙一号”有望成为国内建设和出口主力。“华龙一号”是中核 和中广核+两种技术的融合，是我国具备完全知识产权的三代核电技术路线。“华龙一号”结合了能动与非能动结合的设计理念，在相对低成本和高国产化率的前提下，实现了国际三代技术的安全和性能水平，定位为中国核电“走出去”的旗舰产品。同时，由于 的技术问题进展缓慢，为了《能源发展战略行动计划(2014~2020 年)》的顺利完成，和“走出去”战略的顺利实施，预计“华龙一号”将成为我国未来国内核电站建设和出口项目的主力型号。

核电发展获政府力挺，示范堆核准利好海外项目尽快落地。核电是我国"一带一路"战略下能够与高铁媲美的排头兵项目获政府力挺。为实现我国能源战略转型，实现对外的碳减排承诺、对内的大气环境改善，核电必将是我国未来清洁能源构成中重要一环，同时发展核电也有利于巩固和提升我国装备制造业国际竞争力，带动有效投资，促进产业结构调整升级和经济稳定增长，推进节能减排和可持续发展。“华龙一号”是我国核电出口的主力，鉴于参考电站在核电招标中的重要作用，福清二期的开工有利于海外项目如中国与阿根廷、巴基斯坦的核电项目尽快落地。

投资建议

考虑核电业务弹性及国产化替代空间，我们重点推荐：中广核电力1816.HK（运营）；应流股份 .SH(铸件)、丹甫股份.SZ（主管道）、江苏神通.SZ（阀门）；建议关注：浙富控股（华龙一号控制棒独家供货商）、上海电气、东方电气、南风股份、纽威股份、中核科技、久立特材、中广核矿业、CCJ(美)。（国金证券 姚遥）

国泰君安：大国重器之核电出海——万事俱备，只欠东风

新一轮核电建设将来临，“一带一路”促我国出口。 ①据国际原子能机构（ IAEA）测算，未来十年，除我国外的国际市场空间为 60-70 座百万千瓦级核电机组。据世界核能协会（ WNA）及我们估算， 2015-2030 年间国际市场空间在 113-985 座左右，远大于国内的 101 座。②核电发电量占比6%以下的国家， 多数为“一带一路沿线” 发展中国家。“一带一路”的建设将促进我国核电出口。

我国核电出口万事俱备，只欠东风。 ①三代及三代以上技术已成为主流。我国第三代技术华龙一号和 造价基本处于最低，在未来重点建设核电的发展中国家中具备较强吸引力。②我国未发生过二级以上核事故，且核电能力因子与非计划能力损失因子均全球领先，彰显我国较强核电综合建造、管理实力。③我国已具备除乏燃料处理外的完备核电产业链。④我国核电已重启且已确定建造新机组数为 60 座， 45 年远景规划更是达350 座，而其他主要出口国确定的建造数最多不过 6 台。在尚无第三代建成机组情况下，我国核电大发展带来的示范效应将增加我国出口的筹码。

我国核电出口已初露锋芒，期待更大突破。 ①目前我国已在 6 个国家中取得一些出口 成果。其中 2015 年 2 月与阿根廷签订的华龙一号出口协议是我国首次真正实现国产技术出口海外。②我国核电已实现出口或正洽谈国家多在“一带一路”沿线。随着我国第三代核电机组陆续开工及“一带一路”建设的深入，期待我国核电出口取得更大突破。

重点推荐：应流股份、丹甫股份。

1.应流股份： 系领先核一级泵阀铸件供应商，且将与工程物理研究院合作进入乏燃料处理领域。

2.丹甫股份：拟借壳方台海核电为重要核电主管道供应商，且其军工业务预将展开。

受益标的：中核科技、江苏神通、中国一重。

中核科技：核一级阀门生产商，中核集团旗下上市平台。

江苏神通：核二三级阀门主要生产商之一。

中国一重：核电主设备及大型铸锻件重要生产商

风险因素： 国内核电建设及审批进度不达预期的风险；核电出口不达预期的风险。（国泰君安 吕娟，常微，王浩）

广发证券：核电项目重启，哪些个股有望受益？

红沿河核电站获准开工，中国核电正式重启

据媒体报道，今年2 月17 日，辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工，国务院总理李克强最后圈批通过，这意味着红沿河核电二期工程走完了政府核准层面所有的程序，成为了2014 年至今首个获批的核电项目。

2015 年起核电核准建设机组数量或迎爆发，年均核准数或达6 台近年来，中国三大核电集团和五大电力集团已为核电站建设储备了大量厂址，目前已获“路条”等待核准开工的厂址有近20 处，多处厂址早已酝酿多年，准备工作充分，只等最后的核准开工信号。预计2015 年伴随核电正式重启，核准建设的机组数量或迎来爆发。

根据2014 年11 月国务院印发的《能源发展战略行动计划（2014-2020 年）》确定：到2020 年，核电在运装机容量达到5800 万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。而截止2014 年底，我国大陆在运核电机组22 台，在运装机容量2028 万千瓦；在建核电机组26 台，在建装机容量2845 万千瓦；这意味着核电2015 到2020 年复合增长率要达到18%。核电建设从开工到投产需要5~6 年，如需完成2020 年的8800 万千瓦规划，未来6 年，中国需要开工建设近40 台核电机组，平均每年核准6 台。

红沿河站获准开工或进一步提振市场对中电投核电资产注入预期

本次获准开工的红沿河核电站由中广核、中电投和大连市建设投资公司分别按照45：45：10 的比例出资。目前中电投在A 股的电力上市平台主要有上海电力、吉电股份和东方热电。本次红沿河站获准开工或进一步提振市场对于中电投将核电资产注入上述平台的预期。但是由于目前中电投与国家核电合并工作仍在进行，预计集团未来核电资产注入的规划或将有待合并完成后方能出台。

电力企业参股核电项目或将陆续获得核准

目前电力上市公司中，直接参股拟建核电项目的主要有：

大唐发电：持有辽宁徐大堡一期（2x125）20%的股权。

浙能电力：持有辽宁徐大堡一期（2x125）10%的股权。

建投能源：持有河北海兴一期（2x125）10%的股权。

湖北能源：持有湖北咸宁（内陆）核电（2x125）40%的股权。

长江电力：持有湖南桃花江（内陆）核电（2x125）20%的股权。

赣能股份：持有江西彭泽（内陆）核电（2x125）20%的股权。

深南电A：持有江西彭泽（内陆）核电（2x125）5%的股权。

预计伴随未来核电重启，上述项目将陆续获得核准建设。此外，除中电投集团外，华能集团、华电集团和国电集团也均控股或参股了部分核电项目，未来也有望注入旗下上市公司。

风险提示 ：核电开工审批进展低于预期。（广发证券 郭鹏，沈涛，安鹏）

招商证券：核电审批节奏超预期，堆型是亮点

核电真正意义上的重启。 福清 5、 6 号机组是华龙一号堆型，是三代技术国产路线，不是二代加尾堆，其审批代表高层对核电福岛事故后路线选择的重要表态，导致重启晚于预期、制约行业发展的技术选型问题终于解决。上次审批的红沿河 5、 6 号机组是二代加堆型的尾堆，与阳江项目类似，开展前期工作后，福岛核事故造成核电暂停审批，项目初始投资已完成无法改换堆型，只能按照二代加堆型继续审批。目前三代技术标准的华龙一号路线福清 5、 6号机组的审批对于核电行业内部技术选型将更有按照指导意义。

华龙一号是我国核电出口的主力堆型，其审批增加了中国核电技术的信誉和底气。 目前核电技术出口正在如火如荼地进行，四大项目均有所进展： 1、巴基斯坦项目采用华龙一号堆型， 进入可开工状态， 巴基斯坦的 K1\K2 是福清的双胞胎堆，福清的审批加速了 K1K2 的审批。 2、 罗马尼亚 CANDU 堆项目建设中。 3、阿根廷项目顺利签单。 4、南非项目正在洽谈中。

审批速度超预期， 尽管重启的时间点略晚于预期，但速度超预期，距离红沿河 5、 6 号机组审批仅有月余，福清即落地，审批速度超过了 2010 年度， 2020年装机规划 5800 万千瓦商运+3000 万千瓦在建， 而我国现在在建和商业运行的核电项目总计 4800 万千瓦，剩余 1000 万千瓦将在 2016 年之前开工建设，今年 6-10 台的预期极可能向上限靠近。

投资建议： 维持核电行业的投资评级“推荐”。 首推手握核心原材料的供应商及介入到核电存量（商运核电站）耗材类市场的材料供应商应流股份、丹甫股份、江苏神通。

风险提示：项目审批和招标时间分布具有不确定性。（招商证券 乔敏，刘荣）

招商证券：核电行业迎来巨大需求蓝海

媒体消息，中国将在巴基斯坦承建 6 座核电站，表明我国核电行业出口迈出关键性一步，我国核电工业正式走出国门。 我国核电站三代加 技术已经基本成熟，华龙一号技术性价比良好， 我们认为核电行业具备极为广泛的市场空间，未来十年将是中国核电发展的黄金时期。

不论是我国近五年的核电规划，还是其他发展中国家的核电应用 ，都将面临巨大的需求空间。相关统计显示， 2013 年全球核电全球核能发电量增长 0.9%。OECD 国家核能发电量占 79.4%，非 OECD 国家核能发电量占比 20.6%，欧盟核能发电量占 35.3%，前苏联国家核能发电量占 10.4%。核能发电占全球能源消费量的 4.4%。核电作为一种极好的清洁能源，在我国和其他发展中国家尚属于蓝海，增长潜力巨大。

目前我国核电占比一次能源消费比例的 0.88%，远低于发达国家和全球平均水平。 我国三代加国产化技术基本成熟，未来有望大规模推广。按照近期出台的能源发展战略计划，到 2020 年我国核电装机容量要达到 5800 万千瓦，行业空间一倍以上。 当前建成和在建的机组容量约 4800 万千瓦，按照 5-6 年的核电建设期来看，尚有 1000 万千瓦的缺口亟需今年动工。按照当前的规划，大部分规划的项目应该在今年启动，预计未来不久将会启动新一轮的核电项目招标。强烈看好今年的行业性机会。

强烈看好行业内与核电相关的企业：久立、宝钢和抚顺特钢。 目前宝钢和久立的核电蒸发器管已经成功中标山东石岛湾项目，而宝钢和抚顺特钢又是提供相关核电高温合金的制造厂商，在未来核电行业迎来爆发增长时期，上述公司有望充分受益行业增长所带来的机会。

风险提示： 核电推进不及预期。（招商证券 张士宝，孙恒业）

方正证券：王者归来核电重启回正轨，开工投产双高峰叠加迎历史最快发展期

核电重启预期兑现， 2015开始全行进入为期6年的开工与投产双高峰

我们预计， 未来6年， 核电总计新建装机量为4394万千瓦，这一数字将超过史上之最。至2020年，中国核电在运、在建机组总数将达到82台，合计装机总量为9278.5万千瓦，完成《核电中长期规划》所设定的目标。与此同时，国内还将投产核电机组约31台，亦进入高峰阶段。核电投产、开工进入双高峰，将成为设备供应商业绩源泉。

2015年核电行业复杂多变，应关注核电重启、出海以及央企重组等带来的主题性投资机会

2015年是核电发展关键年份，包括核电重启，大型核电央企兼并重组等重大事项。此外在“一带一路”战略指引下，核电装备将在未来有较大的可能先于核电技术在海外订单上取得突破，建议关注2015年核电全行业的主题性投资机会。

核电发展出现代际更迭， 关注在三代核电领域具有竞争力的设备商

未来符合三代安全标准的核电技术都将成为中国核电的唯一选择， 将在其中占据半壁江山。国产三代核电技术和华龙一号，以及关键指标达到三代安全标准的技术也将拥有一定的市场份额。 在核电产业代际更迭的过程中，设备商产业格局将出现重构。

核电进入投产高峰， 存量市场启动

2015年中国预计有八台核电机组投产，达到历史最高峰，此后将持续保持高水平，预计35台核电机组将陆续投产。至2020年中国将有58台核电机组投入运行，总计约5800万千瓦，核电规模进入世界前三位。核电存量市场的启动将对核电燃料，耗材、泵阀等公司业绩有提振作用。

建议重点关注： 丹甫股份（ ）、 上海电气（ ）、应流股份（ ）、久立特材（ ）

风险提示

1、 核电发展速度不及预期 2、核电安全风险。（方正证券 周紫光）

申银万国：核电重启迎来新增装机和开工双高峰

核能发电优势明显，高效稳定减排且经济性好，具有相比其它能源不可替代的显著优势。相比火电无温室气体排放，相比水电和风电太阳能高效稳定，2013年发电小时数7893小时，远高于火电5012小时、水电3318小时、风能2080小时和太阳能1650小时；经济性好，发电成本仅高于大型水电，与煤电成本相当，远小于天然气、风电和光伏发电；核电站投资回报高，2012年核电企业整体毛利率近40%，在执行新的全国标杆电价0.43元/千瓦时后，机组发电利润约0.09元/千瓦时，ROE水平近26%，远高于煤电和水电。

核电提速信号已出，预计到2020年累计装机将至少新增42GW，且“十三五“内陆核电放开概率较大。2013年国内核电装机占比仅1.2%，远小于全球9.8%的水平，未来提升空间大。日本福岛核电站泄漏事件发生后，国务院于2012年10月24日通过了《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》，明确指出要恢复核电正常建设，明确了2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦，2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的新目标。国家能源局2014年1月下发的《2014年能源工作指导意见》提出，要适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设，做好内陆地区核电厂址保护。国家政策层面正式释放出核电提速信号。核电“走出去“也上升为国家战略，未来值得期待。虽然从我们对设备商的草根调研中了解到2020年核电装机规划被超越的可能性较大，但是保守期间，我们仍按照“2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标”进行项目测算预估，得出未来七年仍需新核准及开工40GW左右核电项目的结论，且“十三五”期间放开内陆核电站建设的可能性较大。

投资思路：到2020年核电设备总投资近3800亿元，核电项目重启后，后续核电装机规划的调整以及项目核准及开工的节奏直接影响核电板块相关投资标的的选择以及空间判断。区别于市场，我们判断，2014年和2015年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期，十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。保守估计2014年新开工项目达到6-8个，同比2013年翻倍增长。从投资上看，核电项目重启将带来整个板块估值提升；实际受益次序上看，长周期设备早于短周期设备，但短周期设备弹性更佳。对长周期设备来说，2014-2015年的订单能否超预期主要取决于2016-2017年左右的新开工数量，核心关注核电装机规划的上调以及“十三五”内陆核电站是否放开；对于短周期设备，其招标基本同项目开工时间同步，因此目前核电开工数量的明显回暖将增强短周期设备公司近1-2年订单的相对确定性增长。

推荐标的：东方电气()：常规岛和核岛设备的市占率达到60-70%左右，预计未来有望保持50%左右份额，是核电主设备领域的龙头企业。预计2014年公司新增核电订单在60亿左右(同比持平)，2015年起有望恢复至80-100亿左右(同比33-67%增长)，增持；江苏神通()：核电收入占比高达46%，国内核级球蝶阀唯一国产供应商，将最大受益于核电项目重启及存量替换需求，2014年核电阀门订单有望翻番，此外核电独家新品地坑过滤器及能源(LNG、煤化工)阀门值得期待，增持；久立特材()：公司凝汽器焊接钛管12年已实现批量供货，全年销量约550吨，已迅速实现进口替代，蒸汽发生器800U形管已实现批量供货，690镍基合金U形管也已试制成功，有望批量供货，增持；建议关注南风股份()核电重型金属构件电熔精密成型技术产业化进程。（申银万国证券 分析师：赵隆隆，武夏，叶培培，李晓光

东北证券：核电领域尖端材料投资机会分析

我国核电建设发展迅速，在建机组数量领先世界。截至 2014 年 8 月我国已运营的核电机组共 20 台，总装机容量 18127.58 兆瓦，在建核电机组 28 台，计划总装机容量 30606 兆瓦。整体来看，虽然我国核电建设起步相对较晚，但发展速度很快，目前我国在建核电机组数量（28台）已经占到世界在建机组总量（65 台）的 40%以上。

沿海核电项目加紧建设，内陆核电项目开启预期升温。2014 年以来，国家多次要求“在采取国际最高安全标准、确保安全的前提下， 抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设”，沿海核电的正式重启将有效带动核电行业相关材料及设备的需求，从整体来看也将有利于国家经济稳健增长。目前世界内陆核电站数量约占投运核电机组总数的 50%。虽然我国内陆核电目前依然未有实质性进展，但从长期来看，在解决好技术、安全保障等关键问题之后，内陆核电建设的开启将极大地推动产业链上中下游的发展。

大力发展核电是必然趋势，“走出去”成为新增长点。从环境、发电成本和稳定性等多种因素考虑，大力发展核电是必然趋势和选择。当前中国的核电装机容量占比不足 2%，随着清洁能源在我国能源结构占比的逐步提高，长期来看我国核电行业整体前景依旧广阔。 2013 年10 月，国家能源局首次提出核电“走出去”战略。中国核电开始从“引进”转向“输出”，参与国际项目竞争，将为行业带来新的增长点。

核电建设投资带动相关需求，长期利好产业链上中下游公司。从产业链角度来看，核电建设可分为上游（核燃料、原材料生产）、中游（核电设备生产）和下游（核电站运营）。 核电行业具有投资价值的上市公司主要集中在上游原材料生产、中游核电设备生产环节中。在本专题中我们着重分析原材料生产中尖端材料相关公司的投资机会，重点关注抚顺特钢、宝钛股份、东方锆业、西部材料、钢研高纳、安泰科技、云海金属等个股。（东北证券 杜长春，徐立）

国金证券：核电正式重启，核电用钢将迎爆发式增长

事件

根据媒体报道，近日，辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工，国家能源局也已批复该项目， 按照程序， 发改委能源局将发函告知相关单位及政府部门批复的情况。